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      云天化 業務變更提升估值預期
      發布日期:2008年12月10日
      <p>&nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;招商證券朱紀剛預計,云天化(600096)2006-2008年EPS分別為1.27、1.35和1.44元,復合增長率為15%,凈資產收益率在20%左右。公司作為一家質地優良、有優秀業績支撐、成長性良好、分紅率高的企業,是優良的價值投資品種,給予&ldquo;強烈推薦A&rdquo;的投資評級,未來6個月目標價15.3-16.7元。</p> <p>  朱紀剛認為,玻纖業務的迅猛發展正在改變公司業務格局。10月份,公司4.5萬噸電子級玻纖生產線點火,試生產順利;明年中期,預計公司6萬噸粗紗級玻纖將投入運行,總產能將達到26萬噸;公司還將建設7600萬米玻纖布生產線,進一步延伸玻纖業務鏈,增強盈利能力。玻纖業務作為未來公司的發展重心之一,在整個業務中所占比例將不斷增加,并將改變公司以尿素為核心的業務格局。此外,公司聚甲醛業務占利潤的比重也在逐步提高。<br /> <br />   朱紀剛指出,業務格局的變化應該帶來估值觀念的改變。公司玻纖業務和聚甲醛等化工業務不斷發展,而以尿素為核心的化肥業務未來占業績比重將大幅下降。因此,不應該再將公司當作氣頭尿素企業對待,僅僅給予8倍左右的PE。結合2007年各業務占毛利比重預測,公司當前合理PE應在11-12倍之間。隨著以后化肥業務比重進一步下降,公司估值還存在巨大的繼續提高空間。</p>
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